أذون الخزانة والسندات الحكومية: كيف تعمل وكيف تشتريها

إقراض حكومتك

حين تشتري سندًا حكوميًا أو إذن خزانة فإنك تُقرض الدولة. ويشرح موقع التثقيف المالي التابع لهيئة الأوراق المالية في أونتاريو بكندا (OSC) ذلك ببساطة: حين تشتري سندًا فإنك تُقرض مالك لشركة أو حكومة لمدة محددة، ويدفع لك المُصدر فائدة في المقابل. وفي تاريخ الاستحقاق يُفترض أن يعيد إليك المُصدر القيمة الاسمية كاملة.

تبيع الحكومات للجمهور نوعين رئيسيين من الدَّين:

• أذون الخزانة: قروض قصيرة، مدتها سنة أو أقل عادةً. ولا تدفع فائدة منفصلة: تدفع أقل من القيمة الاسمية وتحصل على القيمة الاسمية كاملة عند الاستحقاق. ويوضح البنك المركزي الكيني (CBK) أن المستثمر يختار المبلغ الذي سيحصل عليه عند الاستحقاق ويدفع أقل منه عند الشراء.
• السندات: تمتد عدة سنوات. ومعظمها يدفع كوبونًا، أي فائدة بنسبة محددة غالبًا كل ستة أشهر، ثم يعيد القيمة الاسمية في النهاية.

الخصم والكوبون والعائد

العائد هو ربحك في سنة كنسبة مئوية. وفي إذن الخزانة يأتي من الخصم. مثال بأرقام مفترضة: تدفع 92,500 مقابل إذن مدته 364 يومًا قيمته الاسمية 100,000. تربح 7,500، أي نحو 8.1% سنويًا مما دفعته (7,500 ÷ 92,500 × 365 ÷ 364). وإذا عُبّر عن الإذن نفسه بـمعدل الخصم على القيمة الاسمية فسيظهر نحو 7.5%. وتنشر البنوك المركزية هذا أو ذاك، فتحقق أيهما قبل المقارنة؛ وتحوّل حاسبة عائد أذون الخزانة بينهما.

أما في السند فالكوبون نسبة ثابتة من القيمة الاسمية، لكن عائدك يتوقف على السعر الذي تدفعه. فإذا اشتريت بأقل من القيمة الاسمية كان عائدك أعلى من الكوبون، وإذا اشتريت بأكثر منها كان أدنى.

لماذا تتغير الأسعار قبل الاستحقاق

إذا احتفظت بالسند حتى استحقاقه ودفعت الحكومة، استعدت القيمة الاسمية. وإذا بعته قبل ذلك حصلت على سعر السوق. وتوضح هيئة أونتاريو أن أسعار السندات تنخفض عمومًا حين ترتفع أسعار الفائدة، والعكس صحيح. وتذكر طريقتين للخسارة: البيع قبل الاستحقاق بأقل مما دفعت، أو تخلّف المُصدر عن السداد.

والتضخم مهم أيضًا. فمثال الهيئة: سند يدفع 3% مع تضخم 5% يعني أن عائدك الحقيقي سالب (−2%). كما أن السندات الأطول أجلًا تميل إلى عائد أعلى ومخاطرة أعلى من السندات القصيرة.

الشراء المباشر: بلدًا بلدًا

المعلومات التالية هي ما أظهرته كل صفحة رسمية في 18 أكتوبر 2026. وتتغير الأسعار مع كل إصدار، وقد يتغير الحد الأدنى والقواعد أيضًا، فراجع الصفحة قبل أن تستثمر.

كينيا

• الطريقة: يذكر البنك المركزي الكيني أن الأفراد يستطيعون الاستثمار في أذون الخزانة دون وسيط عبر بوابته الإلكترونية وتطبيق DhowCSD، أو عبر البنوك التجارية وبنوك الاستثمار الكينية.
• أذون الخزانة: تستحق بعد 91 أو 182 أو 364 يومًا. وتُطرح في مزاد كل أسبوع يوم الخميس، ويجب سداد العروض المقبولة قبل الساعة 2 ظهرًا من يوم الاثنين التالي.
• الحد الأدنى: 50,000 شلن من القيمة الاسمية للعروض غير التنافسية و2,000,000 للعروض التنافسية، وبمضاعفات 50,000 شلن، لأذون الخزانة والسندات معًا.
• السندات: تراوحت آجالها حتى الآن بين سنة و30 سنة، ومعظمها يدفع كوبونًا ثابتًا كل ستة أشهر. ويشير البنك إلى أن سندات البنية التحتية معفاة من الضريبة، وأن نشرة إصدار كل سند تبيّن الضريبة المطبّقة على عوائده.
• يحتفظ البنك المركزي بحق قبول العروض أو رفضها كليًا أو جزئيًا.

نيجيريا

• سند الادخار الحكومي (FGN Savings Bond): يطرحه مكتب إدارة الدين (DMO) كل شهر. وفي عرض أكتوبر 2026 دفع سند السنتين 13.071% سنويًا وسند السنوات الثلاث 14.071%.
• الحد الأدنى: 1,000 نايرا للوحدة، بحد أدنى للاكتتاب 5,000 نايرا وحد أقصى 50,000,000 نايرا.
• المدفوعات: فائدة كل ثلاثة أشهر، وسداد رأس المال دفعة واحدة عند الاستحقاق. والسند مدرج في بورصة نيجيريا (NGX).
• الطريقة: عبر شركات الوساطة التي يعيّنها المكتب وكلاء توزيع، وقائمتها على موقعه.
• أما السندات الحكومية العادية فموجّهة إلى مستثمرين أكبر بكثير: إذ تذكر صفحة المكتب حدًا أدنى للاكتتاب قدره 50,001,000 نايرا.

جنوب أفريقيا

• سندات الادخار للأفراد (RSA Retail Savings Bonds): تبيعها الخزانة الوطنية؛ وتشمل سندات بفائدة ثابتة لسنتين أو 3 أو 5 سنوات، وسندات مرتبطة بالتضخم، وسند Top-Up.
• الحد الأدنى: 1,000 راند للسندات الثابتة والمرتبطة بالتضخم؛ و500 راند لفتح سند Top-Up و100 راند للإضافة إليه.
• من يحق له: أي فرد يحمل الجنسية الجنوب أفريقية ورقم هوية صالحًا وحسابًا في بنك جنوب أفريقي.
• الأسعار: في أكتوبر 2026 دفعت السندات الثابتة 8.25% (سنتان) و8.50% (3 سنوات) و9.00% (5 سنوات). وتُدفع الفائدة مرتين في السنة، في 31 مارس و30 سبتمبر، أو شهريًا إذا اخترت ذلك.
• التكاليف والخروج: لا توجد رسوم إدارية. والسندات غير قابلة للتداول: لا يمكنك بيعها لشخص آخر. ويمكنك السحب بعد 12 شهرًا مقابل غرامة تعادل تقريبًا دفعة فائدة واحدة على المبلغ المسحوب.

المكسيك

• cetesdirecto يتيح للأفراد شراء الأوراق المالية الحكومية المكسيكية دون وسيط. ويدير الحسابات بنك التنمية Nacional Financiera، ويذكر الموقع أن هيئة CNBV، الجهة المنظِّمة للمصارف والأوراق المالية في المكسيك، تنظّمه وتشرف عليه.
• Cetes: تُشترى بخصم دون قيمتها الاسمية البالغة 10 بيزو، لآجال تقارب شهرًا (28 يومًا عادةً) وثلاثة أشهر (91 يومًا عادةً) وستة أشهر وسنة. أما Bonos فتدفع فائدة ثابتة كل ستة أشهر لآجال من 3 إلى 30 سنة.
• الحد الأدنى: من 100 بيزو حتى 10,000,000 بيزو. ويذكر البرنامج أنه لا يتقاضى رسومًا على الحساب ولا على العمليات.
• من يحق له: المكسيكيون البالغون 18 عامًا فأكثر، أو الأجانب المقيمون إقامة دائمة في المكسيك ومعهم الوثيقة التي تثبت ذلك، ولديهم حساب في بنك مقرّه المكسيك.

مصر

تنشر وزارة المالية جدول المزادات أسبوعيًا. وفي أسبوع 13 أكتوبر 2026 شمل أذون خزانة لآجال 91 و182 و273 و364 يومًا، إضافة إلى سندات بعائد ثابت وأخرى بعائد متغير وصكوك. ولم نجد صفحة رسمية تمكّنا من قراءتها تشرح كيف يشتريها الأفراد، فاسأل مصرفك.

قبل أن تشتري

1. قارن العائد بالتضخم، لا بسعر فائدة الوديعة فقط؛ وتُظهر حاسبة العائد الحقيقي الفرق.
2. اعرف كيف تُفرض الضريبة على الفائدة في بلدك.
3. خطّط للاحتفاظ بالسند حتى استحقاقه. فالبيع المبكر قد يكلّفك مالًا، وبعض سندات الأفراد لا يمكن بيعها أصلًا.
4. اشترِ عبر البوابة الرسمية أو عبر بنك أو وسيط مرخّص مذكور في الصفحة الرسمية.
5. تذكّر العملة: السند المقوَّم بالنايرا أو الشلن أو الراند تنخفض قيمته بالدولار إذا هبطت تلك العملة.