Per què a la UE potser no pots comprar ETF cotitzats als EUA

La norma en un paràgraf

A la Unió Europea, un ETF és un producte d’inversió «empaquetat», i qui el ven a un inversor minorista primer li ha de lliurar un document de dades fonamentals (KID, per les sigles en anglès). La norma ve del Reglament PRIIPs, el Reglament (UE) núm. 1286/2014, que, segons la Comissió Europea, obliga els qui elaboren o venen productes d’inversió a proporcionar als inversors documents de dades fonamentals. El productor del fons redacta el KID i el banc o el broker te’l lliura. Per tant, si la gestora d’un ETF cotitzat als EUA no ha elaborat cap KID, un broker de la UE no te’l pot vendre com a client minorista.

Què diuen els reguladors

• Els ETF hi estan inclosos. El regulador francès dels mercats, l’AMF, esmenta els ETF entre els productes empaquetats als quals s’aplica el reglament quan s’ofereixen a inversors no professionals. El regulador espanyol, la CNMV, indica que els fons d’inversió han d’elaborar un KID quan s’adrecen a inversors minoristes, i que les obligacions s’apliquen als productes que cotitzen en un mercat secundari, perquè els minoristes els poden comprar en aquest mercat.
• També als comptes de només execució. La CNMV explica que el reglament no defineix per separat un servei de «mera intermediació»: sempre que una entitat ven un producte empaquetat a un client minorista o l’assessora sobre aquest producte, li ha de lliurar el KID amb prou antelació abans de l’operació. L’AMF diu a qui tria les inversions pel seu compte, sense assessorament, que el banc o el broker en línia li ha de lliurar el KID, gratuïtament, de cada producte al qual li dona accés.
• Fons de fora de la UE. Segons la CNMV, no es pot vendre ni assessorar sobre un producte empaquetat a un client dins de la Unió sense lliurar-li un KID, i això també s’aplica als productes de països de fora de la UE. La mediadora de l’AMF va escriure el març de 2023 que els productes empaquetats dels EUA inclosos en el reglament que no tinguin KID ja no es poden comercialitzar.
• Un pas més a Espanya. Perquè les participacions d’un fons (ETF inclosos) gestionat per una societat gestora no domiciliada a la Unió Europea es puguin comercialitzar a inversors no professionals a Espanya, la CNMV ho ha d’autoritzar expressament, i tant la gestora com el fons s’han d’inscriure als seus registres, entre altres requisits.

Les accions són un altre cas

La norma del KID es refereix als productes empaquetats, no a les accions que tens directament. La CNMV indica que els actius que es tenen directament, com les accions o els bons sobirans, no estan subjectes a la normativa PRIIPs. L’AMF diu que no hi ha KID per a les accions simples que es tenen en un compte de valors. I el portal europeu Your Europe esmenta les inversions directes, per exemple la compra d’accions d’una empresa, entre el que aquestes normes no cobreixen. Així doncs, la norma del KID, per si sola, no t’impedeix comprar accions d’empreses dels EUA a través d’un broker de la UE; el que ofereixi el teu broker és una altra qüestió.

Si ja tens un ETF cotitzat als EUA

La mediadora de l’AMF va descriure un cas. Una inversora havia comprat el 2017 participacions d’un ETF dels EUA; el 2018 la seva entitat dipositària es va negar a vendre-les perquè la gestora nord-americana no havia facilitat mai cap KID. Segons la mediadora, la manca de KID no havia d’impedir que vengués qui havia comprat abans que s’apliqués el reglament, i va proposar que l’entitat indemnitzés la inversora. És un cas de mediació a França, no una resolució general. Si el teu broker bloqueja una venda, pregunta-li per escrit en quina norma es basa.

Fons constituïts a la UE: UCITS

La UE té el seu propi marc per als fons minoristes. El Banc Central d’Irlanda, que autoritza els fons d’inversió constituïts a Irlanda, explica que els UCITS es basen en la legislació de la UE i que, un cop autoritzats en un estat membre, es poden comercialitzar a tota la UE sense cap altra autorització: és el passaport europeu. Afegeix que els UCITS són productes d’inversió per a minoristes. Des de l’1 de gener de 2023, aquests fons també lliuren un KID de PRIIPs: l’AMF indica que el KID va substituir des d’aquella data l’antic document de dades fonamentals per a l’inversor en tots els fons col·lectius, i la CNMV dona la mateixa data per als fons adreçats a minoristes.

On està constituït un fons i en què inverteix són qüestions diferents: segons el Banc Central d’Irlanda, un fons inverteix en actius d’acord amb els objectius i les polítiques d’inversió publicats en un fullet.

Clients professionals

L’exigència del KID protegeix els inversors minoristes: Your Europe inclou els productes d’inversió per a inversors professionals entre el que aquestes normes no cobreixen. L’AMF assenyala que, per accedir més fàcilment a determinats mercats, un inversor pot tenir la temptació de demanar que el tractin com a client professional. Posa com a exemple algú amb uns estalvis de més de 500.000 euros que inverteix imports elevats sovint (com a mínim 10 operacions per trimestre durant quatre trimestres).

La seva advertència: qui renuncia a la condició de client no professional declara que té l’experiència i els coneixements d’un professional, renuncia a una part de les proteccions de la normativa i, si té un litigi amb el seu intermediari, s’arrisca a reduir les possibilitats de ser indemnitzat. L’AMF ho qualifica de decisió amb conseqüències greus.

Què has de revisar abans de comprar un fons

1. Demana el KID. Segons Your Europe, l’has de rebre amb prou antelació per tenir temps de valorar les teves opcions abans que t’obligui cap contracte. L’AMF afegeix que també el pots trobar al web de la gestora del fons. Si no t’ofereixen cap KID, pregunta per què.
2. Llegeix l’essencial. Segons la Comissió Europea, un KID té com a màxim 3 pàgines i indica el nom del producte i el seu productor, a quins inversors s’adreça, un indicador resumit de risc, la pèrdua màxima possible, escenaris de rendibilitat, els costos i com reclamar. L’AMF afegeix que l’indicador de risc va de l’1 (el més baix) al 7 (el més alt) i que els costos inclouen els únics i els recurrents, amb el seu efecte sobre la teva rendibilitat.
3. Comprova on està constituït el fons i amb quines normes. Busca al KID i al fullet el productor del fons, el país on està constituït i si és un UCITS.
4. Comprova la teva categoria de client. Si un broker t’ofereix un fons sense KID, pregunta-li si t’ha classificat com a client professional i quines proteccions perdries.
5. Recorda el que no és un KID. L’AMF subratlla que no és un document publicitari, i Your Europe recorda que el valor de les inversions i els ingressos dels productes d’inversió poden baixar, a més de pujar.

Aquesta guia descriu les normes tal com les publiquen els reguladors citats a «Fonts i referències», en les dates que s’hi indiquen. No és assessorament d’inversió i les normes poden canviar; comprova-les amb el teu broker o amb el regulador del teu país.