Por qué en la UE quizá no puedas comprar ETF cotizados en EE. UU.

La norma en un párrafo

En la Unión Europea, un ETF es un producto de inversión «empaquetado», y quien lo vende a un inversor minorista tiene que entregarle antes un documento de datos fundamentales (KID, por sus siglas en inglés). La norma viene del Reglamento PRIIPs, el Reglamento (UE) n.º 1286/2014, que, según la Comisión Europea, obliga a quienes elaboran o venden productos de inversión a entregar a los inversores documentos de datos fundamentales. El productor del fondo redacta el KID y el banco o el bróker te lo entrega. Por eso, si la gestora de un ETF cotizado en EE. UU. no ha elaborado un KID, un bróker de la UE no puede vendértelo como cliente minorista.

Qué dicen los reguladores

• Los ETF están incluidos. El regulador francés de los mercados, la AMF, cita los ETF entre los productos empaquetados a los que se aplica el reglamento cuando se ofrecen a inversores no profesionales. El regulador español, la CNMV, señala que los fondos de inversión deben elaborar un KID «cuando se dirijan a inversores minoristas», y que las obligaciones se aplican a los productos que cotizan en un mercado secundario, «al entender que están disponibles para ser comprados por minoristas».
• También en cuentas de solo ejecución. La CNMV explica que el reglamento no define por separado un servicio de «mera intermediación»: en todas las situaciones en que una entidad venda o asesore sobre un PRIIP a un cliente minorista, debe «proporcionar un KID a su cliente con tiempo suficiente antes de la operación». La AMF dice a quienes eligen sus inversiones sin asesoramiento que su banco o bróker en línea debe entregarles el KID, de forma gratuita, de cada producto al que les da acceso.
• Fondos de fuera de la UE. Según la CNMV, no es posible vender o asesorar sobre un PRIIP a un cliente dentro de la Unión sin proporcionarle un KID. Y añade: «Esto también es de aplicación a productos de terceros países». La mediadora de la AMF escribió en marzo de 2023 que los productos empaquetados estadounidenses incluidos en el reglamento que no vengan con un KID ya no pueden comercializarse.
• Un paso más en España. Para que las participaciones de un fondo (incluidos los ETF) gestionado por una sociedad gestora no domiciliada en la Unión Europea puedan comercializarse a inversores no profesionales en España, la CNMV debe autorizarlo expresamente, y tanto la gestora como el fondo deben quedar inscritos en sus registros, entre otros requisitos.

Las acciones son otro caso

La norma del KID se refiere a los productos empaquetados, no a las acciones que tienes directamente. La CNMV indica que los activos que son objeto de tenencia directa, «como las acciones o los bonos soberanos, no están sujetos a la normativa PRIIP». La AMF dice que no hay KID para las acciones simples que se tienen en una cuenta de valores. Y el portal europeo Your Europe menciona las inversiones directas, por ejemplo la compra de acciones de una empresa, entre lo que estas normas no cubren. Así que la norma del KID, por sí sola, no te impide comprar acciones de empresas estadounidenses a través de un bróker de la UE; otra cosa es lo que ofrezca tu bróker.

Si ya tienes un ETF cotizado en EE. UU.

La mediadora de la AMF describió un caso. Una inversora había comprado en 2017 participaciones de un ETF estadounidense; en 2018 su entidad depositaria se negó a venderlas porque la gestora estadounidense nunca había facilitado un KID. Para la mediadora, la falta de KID no debía impedir vender a quien había comprado antes de que el reglamento se aplicara, y propuso que la entidad indemnizara a la inversora. Es un caso de mediación en Francia, no una resolución general. Si tu bróker bloquea una venta, pregúntale por escrito en qué norma se basa.

Fondos constituidos en la UE: UCITS

La UE tiene su propio marco para los fondos minoristas. El Banco Central de Irlanda, que autoriza los fondos de inversión constituidos en Irlanda, explica que los UCITS se basan en la legislación de la UE y que, una vez autorizados en un Estado miembro, pueden comercializarse en toda la UE sin otra autorización: es el pasaporte europeo. Añade que los UCITS son productos de inversión para minoristas. Desde el 1 de enero de 2023, estos fondos también entregan un KID de PRIIPs: la AMF indica que el KID sustituyó desde esa fecha al anterior documento de datos fundamentales para el inversor en todos los fondos colectivos, y la CNMV da la misma fecha para los fondos dirigidos a minoristas.

Dónde está constituido un fondo y en qué invierte son cuestiones distintas: según el Banco Central de Irlanda, un fondo invierte en activos de acuerdo con los objetivos y las políticas de inversión publicados en un folleto.

Clientes profesionales

La exigencia del KID protege a los inversores minoristas: Your Europe incluye los productos de inversión para inversores profesionales entre lo que estas normas no cubren. La AMF señala que, para acceder más fácilmente a ciertos mercados, un inversor puede tener la tentación de pedir que lo traten como cliente profesional. Pone como ejemplo a alguien con un ahorro de más de 500.000 euros que invierte importes elevados con frecuencia (al menos 10 operaciones por trimestre durante cuatro trimestres).

Su advertencia: quien renuncia a la condición de cliente no profesional declara tener la experiencia y los conocimientos de un profesional, renuncia a parte de las protecciones de la normativa y, si tiene un litigio con su intermediario, corre el riesgo de reducir sus posibilidades de ser indemnizado. La AMF lo califica de decisión de graves consecuencias.

Qué revisar antes de comprar un fondo

1. Pide el KID. Según Your Europe, debes recibirlo con tiempo suficiente para valorar tus opciones antes de quedar vinculado por un contrato. La AMF añade que también puedes encontrarlo en el sitio web de la gestora del fondo. Si no te ofrecen un KID, pregunta por qué.
2. Lee lo esencial. Según la Comisión Europea, un KID tiene como máximo 3 páginas e indica el nombre del producto y su productor, a qué inversores se dirige, un indicador resumido de riesgo, la pérdida máxima posible, escenarios de rentabilidad, los costes y cómo reclamar. La AMF añade que el indicador de riesgo va de 1 (el más bajo) a 7 (el más alto) y que los costes incluyen los únicos y los recurrentes, con su efecto sobre tu rentabilidad.
3. Comprueba dónde está constituido el fondo y con qué normas. Busca en el KID y en el folleto el productor del fondo, el país donde está constituido y si es un UCITS.
4. Comprueba tu categoría de cliente. Si un bróker te ofrece un fondo sin KID, pregúntale si te ha clasificado como cliente profesional y qué protecciones perderías.
5. Recuerda lo que no es un KID. La AMF subraya que no es un documento publicitario, y Your Europe recuerda que el valor de las inversiones y los ingresos de los productos de inversión pueden bajar además de subir.

Esta guía describe las normas tal como las publican los reguladores citados en «Fuentes y referencias», en las fechas indicadas allí. No es asesoramiento de inversión y las normas pueden cambiar; compruébalas con tu bróker o con el regulador de tu país.